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　　中金发布研报称，测度海底捞（06862）2H25翻台同比基本捏平，本钱用度优化好于预期，举座盈利仍有韧性。此外冷落关怀新品牌后劲。保管跑赢行业评级，上调主义价6%至17港元。

　　中金主要不雅点如下：

　　多项法子鞭策同店改善，预测2H25翻台环比升迁、同比镇定

　　2H25公司捏续践行“不同样的海底捞”战略，以鞭策同店改善，如打造场景化主题门店（舍弃10月底，寰宇已有夜宵场景门店超50家）和强化家具立异（总共门店已上线鲜切品类）。回来下半年，受益于基数回落和公司筹画诊疗举措告成完了，该行测度海底捞品牌翻台率环比1H25升迁、同比基本捏平。此外测度H2客单价同比基本镇定。

　　本钱用度优化好于预期，举座盈利仍有韧性

　　诚然受部分原材料本钱飞腾等身分影响，但该行仍预测环比有望升迁；精良化惩办成果升迁有望带动H2职工本钱环比下跌；此外折摊用度率下跌趋势连接。该行预测H2利润率有望较H1低位赫然回升，公司开导永久良性可捏续的利润率约为10%。

　　优化新品牌发展战略，关怀后续后劲

　　公司不断优化新品牌发展战略，下半年在原“从下到上”提报基础上新增总部惩办东谈主员“从上至下”提报神气（已开业如鮨寿司等），且公司筹画1Q26系统评估新品牌情况并详情后续各品牌发展标的，该行觉得有望升迁新品牌发展成果和优化资源成就。当今已有一定体量的新品牌包括焰请烤肉铺子（预测25年新开80-90家）、抬高高自助小暖锅（舍弃10月底在二三线城市已布局20-30家门店）等。

　　盈利预测与估值

　　有计划本钱用度优化超预期，上调25/26年归母净利润6%/7%至40.1亿元和47.1亿元。面前股价对应25/26年P/E

　　19倍/16倍。保管跑赢行业评级。上调主义价6%至17港元，对应25/26年P/E 22倍/18倍，上行空间15%。

　　风险指示：翻台不足预期；开店低于预期或关店超预期；新品牌发展受阻。

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职守剪辑：史丽君